Valoarea actualizată netă (VAN) este suma tuturor încasărilor viitoare ale unui proiect, aduse la valoarea lor de azi, din care se scade investiția inițială. Calculul pornește de la o idee simplă: un leu primit peste trei ani valorează mai puțin decât un leu disponibil astăzi. VAN arată dacă un proiect acoperă acest cost al timpului și al riscului sau doar pare profitabil când banii sunt adunați fără nicio corecție.
De ce valorează mai puțin banii primiți în viitor?
Banii primiți în viitor valorează mai puțin din trei motive: inflația reduce ce se poate cumpăra cu ei, suma blocată într-un proiect nu poate fi folosită între timp altfel, iar încasările viitoare nu sunt sigure. Efectul inflației este descris pe larg în articolul despre inflația și puterea de cumpărare.
Toate trei sunt strânse într-un singur procent, numit rată de actualizare. Cu cât rata este mai mare, cu atât încasările îndepărtate în timp cântăresc mai puțin în calcul.
Cum se calculează valoarea actualizată netă?
Valoarea actualizată netă se calculează împărțind fluxul de numerar al fiecărui an la (1 + r) ridicat la numărul anului, adunând rezultatele și scăzând investiția inițială. Pașii sunt aceiași pentru orice proiect:
- Se estimează investiția de la început, inclusiv montajul, instruirea și stocurile suplimentare.
- Se estimează, pentru fiecare an, numerarul net adus de proiect: încasări suplimentare sau costuri evitate, minus cheltuielile de funcționare.
- Se alege rata de actualizare.
- Fiecare flux anual se înmulțește cu factorul de actualizare al anului respectiv, adică 1 împărțit la (1 + r) ridicat la puterea numărului anului.
- Se adună valorile actualizate și se scade investiția.
Cum arată calculul pe un exemplu concret?
Exemplul de mai jos presupune un echipament de 100.000 de lei care aduce, timp de cinci ani, câte 30.000 de lei pe an sub formă de costuri economisite, la o rată de actualizare de 10%.
| Anul | Flux de numerar (lei) | Factor de actualizare la 10% | Valoare actualizată (lei) |
|---|---|---|---|
| 0 | −100.000 | 1,0000 | −100.000 |
| 1 | 30.000 | 0,9091 | 27.273 |
| 2 | 30.000 | 0,8264 | 24.793 |
| 3 | 30.000 | 0,7513 | 22.539 |
| 4 | 30.000 | 0,6830 | 20.490 |
| 5 | 30.000 | 0,6209 | 18.628 |
| Total | 50.000 net nominal | – | VAN ≈ 13.724 |
Adunate simplu, încasările ar fi 150.000 de lei. Aduse la valoarea de azi, ele valorează aproximativ 113.700 de lei, iar câștigul real al proiectului, peste costul timpului, este de circa 13.700 de lei.
Ce înseamnă o valoare actualizată netă pozitivă sau negativă?
O valoare pozitivă înseamnă că, pe baza estimărilor făcute, proiectul aduce mai mult decât rata de actualizare cerută; una negativă înseamnă că aduce mai puțin. O valoare apropiată de zero arată un proiect care doar își acoperă costul banilor.
În exemplu, la o rată de 15% VAN scade la aproximativ 570 de lei, iar la 16% devine negativă, în jur de −1.770 de lei. Rata la care VAN este exact zero se numește rată internă de rentabilitate; aici este puțin peste 15%. Indicatorul este înrudit cu metodele prin care se evaluează randamentul unei investiții, dar ține cont și de momentul în care sosesc banii.
Cum se alege rata de actualizare?
Rata de actualizare reflectă costul banilor pentru firma respectivă și riscul proiectului, așa că nu există o valoare universală. În practică, punctul de pornire este adesea costul finanțării: dobânda la un credit, inclusiv comisioanele descrise în articolul despre costul total al unui credit, sau randamentul cerut de asociați pentru banii lor. Proiectele mai nesigure primesc o rată mai mare.
Alegerea ratei schimbă rezultatul mai mult decât orice altă ipoteză, de aceea calculul se face de obicei pentru două sau trei rate diferite.
Ce limite are valoarea actualizată netă?
VAN este doar atât de bună cât sunt estimările care intră în ea. Câteva capcane apar frecvent:
- încasări supraestimate în primii ani, când proiectul abia pornește;
- costuri omise: mentenanță, piese, energie, timp de instruire;
- o durată de viață a echipamentului mai lungă decât cea realistă;
- confuzia dintre profitul contabil și numerarul încasat efectiv.
Termenul de recuperare, adică numărul de ani în care se recuperează investiția, completează VAN: în exemplu, suma inițială revine nominal după circa 3,3 ani. Aspectele fiscale, precum amortizarea sau deducerile, modifică fluxurile reale și diferă de la o firmă la alta. Ele se clarifică cu contabilul, pe lista de întrebări de pus înainte de cumpărarea unui echipament, iar pentru deciziile mari merită analiza unui consultant financiar.
